淡季经济承压；肉奶周期共振；半导体AI机遇显现；关注两会增量政策。

（来源：东海研究改写）

进入2026年2月，国内经济指标在春节长假影响下出现季节性波动。官方制造业PMI回落，非制造业小幅回升，这种分化格局符合历史规律，但回落力度相对可控。分析师指出，与春节同样偏晚的年份相比，今年表现并不弱，价格端分化与下游改善迹象值得留意。开年以来多项政策落地见效，两会召开在即，市场对扩内需、新质生产力、防范内卷等领域的进一步部署保持期待，这将成为短期经济运行的重要观察窗口。

制造业供需双双调整，新出口订单回落略超季节性，或反映前期外需提前释放。生产与新订单指数回落，但高技术与装备制造业保持相对稳定，消费品行业低位回升较为积极，显示结构性需求在逐步修复。价格方面，上游原材料购进价格仍处高位，出厂价格稳定，剪刀差收窄暗示下游企稳迹象，这对工业品价格趋势改善形成支撑。大型企业景气度较好，中型企业承压，整体淡季特征明显但韧性仍在。

非制造业景气改善，服务业受益假期消费，出行、餐饮、娱乐等领域热度高企；建筑业回落幅度小于预期，预期指数保持扩张，政策工具落地与财政前置有望推动投资逐步回稳。综合经济活动虽短期放缓，但内需基础与政策支撑提供缓冲，市场对后续修复保持乐观。

周期行业迎来积极变化，肉奶共振特征突出。原奶供需格局趋好，产能出清持续，低温与深加工乳制品需求具备成长空间，头部乳企竞争环境有望优化，盈利修复可期。肉牛价格进入上行阶段，产能恢复缓慢，供给持续偏紧，叠加消费升级与新兴场景渗透，周期弹性显著。相关牧业企业业绩改善空间较大，估值修复潜力值得关注。

半导体领域，涨价传导尚未结束，AI驱动下细分赛道机会突出。产业链价格动态向上，库存调整趋缓，AI算力需求强劲带动高性能芯片、先进制程等领域景气提升。国产化进程与技术创新并进，行业在全球竞争中占据有利位置。投资者可关注结构性景气品种，布局AI相关链条的潜在增长点。